行情回顾及主要观点：华融资产
港股方面，上周恒生港股通中国央企红利指数上涨0.52%，恒生指数上涨0.50%，恒生科技指数上涨0.37%。A股方面，上周中证国企红利指数上涨0.31%，沪深300上涨1.97%。（数据来源：Wind，截至2025/12/26，均为对应全收益指数的收益率）
中央企业负责人会议12月22日至23日在京召开。会议强调，央企要围绕增强核心功能、提升核心竞争力，进一步深化改革、强化创新、优化结构，着力防范化解重大风险挑战，持续推动国有资本和国有企业做强做优做大，更好发挥科技创新、产业控制、安全支撑作用，高质量完成好“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。
央企经营指标进一步优化。 “一利五率”经营指标体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业收现率同比提升。央国企经营考核指标体系不断优化，引导央国企提高经营效率，更加符合资本市场审美。
国企改革持续推进，国资央企的盈利能力较为稳健，其2025 年前三季度年化 ROE 较 A 股整体具有较大优势。然而，央企上市公司长期面临估值偏低、市场估值与其经济地位不匹配的问题，但在市值管理指挥棒和盈利质量改善双重推动下，央企的分红意愿和能力均较强。
港股通央企红利的股息率更高、估值更低。恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.97%（vs中证红利5.14%），PB为0.61，PE为6.96，其全收益指数近五年累计收益151%，相对恒生全收益指数超额收益134%。中证国企红利指数股息率达5.20%华融资产，PB为0.87，PE为8.71，近五年全收益指数累计收益64%，相对沪深300全收益指数超额收益60%。（数据来源：Wind，截至2025/12/26）
展望后市，国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略，市值管理指挥棒下央国企的分红意愿和能力均较强，港股通央企红利ETF（513920）与国企红利ETF（561060）配置价值较高。
港股通央企红利ETF（513920）产品简介
港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，也是唯一一只跟踪恒生港股通中国央企红利指数（HSSCSOY）的ETF，该指数一指囊括港股优质高股息央企。场外相关产品有：华安恒生港股通中国央企红利ETF联接A（020866）/联接C（020867）。
港股通央企红利ETF（513920）产品概况
数据来源：Wind，华安基金，截至2025/12/26
国企红利ETF（561060）产品简介
国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只股票，反映A股市场中代表性高股息国企整体表现。场外相关产品有：华安中证国有企业红利ETF联接A（020461）/联接C（020462）。
风险提示：
以上仅为标的指数当前成份股分布的客观介绍，不构成任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成份股的构成和权重可能会动态变化，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险。
本基金属于股票型基金，属于较高风险、较高预期收益的基金品种，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其联接基金主要通过投资目标ETF紧密跟踪标的指数的表现。本基金预期收益与风险高于货币市场基金、债券型基金与混合型基金，具有与标的指数相似的风险收益特征。基金管理公司不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金产品收益存在波动风险，投资需谨慎，详情请认真阅读本基金的基金合同、招募说明书等基金法律文件。
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责任编辑：石秀珍 SF183华融资产
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